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“與我們有類似遭遇的企業(yè)不少。銀行客戶經(jīng)理告知銀行因此美元頭寸大幅縮減，正開始控制企業(yè)購匯額。”一名企業(yè)財務(wù)總監(jiān)稱。

繼7月3日受央行高層力挺，人民幣大漲逾800個基點后，4日境內(nèi)外人民幣兌美元匯率延續(xù)強(qiáng)勢上漲趨勢。

7月4日早盤，境內(nèi)在岸市場人民幣匯率一路上漲，在下午4點前觸及日內(nèi)高點6.6004，較前一個交易日上漲400個基點，直到歐洲交易時段受海外投資機(jī)構(gòu)逢高拋售影響，人民幣出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。截至當(dāng)日20時30分，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.6305附近。

“若不是海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為周四凌晨公布的美聯(lián)儲6月貨幣政策會議紀(jì)要將釋放年內(nèi)再加息2次(令人民幣回調(diào))，人民幣可能已邁過6.6整數(shù)關(guān)口。” 布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler分析說，慶幸的是，由于過去兩個交易日人民幣匯率一度反彈逾1000個基點，整個外匯市場出清問題得到很大程度緩解。

所謂出清問題，主要是此前三周人民幣較大幅度下跌迫使企業(yè)紛紛逢高購匯避險，導(dǎo)致每天人民幣匯率市場出現(xiàn)強(qiáng)大的購匯買盤，拖累人民幣跌跌不休。

一位香港銀行外匯交易員認(rèn)為，這也是央行高層集體發(fā)聲力挺人民幣匯率的原因之一，即通過穩(wěn)定市場信心，引導(dǎo)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)不再盲目購匯避險，令人民幣匯率重新回歸正常浮動。

“目前此舉效果不錯。”一位股份制銀行金融市場部人士認(rèn)為，7月3日人民幣反彈以來，企業(yè)盲目購匯避險需求已降溫不少，甚至部分企業(yè)還將手里閑置美元結(jié)匯成人民幣資產(chǎn)。

“企業(yè)緊急購匯避險潮”有效緩解

上述香港銀行外匯交易員坦言，在過去三周，人民幣匯率較大幅度下跌期間，外匯出清問題再度凸顯。

具體而言，在中美貿(mào)易摩擦升級、中美貨幣政策分化與股市低迷的共振下，不少外貿(mào)企業(yè)不知人民幣跌向何方，因此一改以往遠(yuǎn)期購匯或分批購匯的外匯套保策略，將未來半年美元需求進(jìn)行一次性集中緊急購匯，無形間給人民幣外匯市場平添龐大美元買盤壓力。而且，手里持有美元的企業(yè)一見人民幣跌跌不休，也相應(yīng)減少結(jié)匯額度等待最佳買入人民幣時機(jī)，令外匯市場美元買盤驟降。其結(jié)果是，外匯市場購匯買盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美元賣盤，令人民幣在這段時間較大幅度下跌。

一位企業(yè)財務(wù)總監(jiān)對此感同身受。此前，該企業(yè)打算分兩批購匯，支付6個月后的一筆進(jìn)口器材貨款，但隨著6月中旬以來人民幣匯率持續(xù)下跌，他發(fā)現(xiàn)人民幣匯率短短數(shù)日內(nèi)就跌破企業(yè)原先設(shè)定的購匯匯率6.5，因此趕緊要求銀行一次性全額購匯支付相應(yīng)進(jìn)口器材貨款。

“與我們有類似遭遇的企業(yè)不少。銀行客戶經(jīng)理告知銀行因此美元頭寸大幅縮減，正開始控制企業(yè)購匯額。”前述財務(wù)總監(jiān)稱。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，在過去兩個月人民幣下跌期間，不少銀行加強(qiáng)了資金跨境流動管理。包括要求分支機(jī)構(gòu)逐月削減結(jié)售匯赤字或確保每月外匯盈余增加，令部分企業(yè)購匯需求難以得到滿足，只能通過海外關(guān)聯(lián)公司將離岸人民幣頭寸兌換成美元，令離岸人民幣市場出清問題變得更加嚴(yán)重。

“這導(dǎo)致過去三周離岸人民幣匯率跌幅超過在岸人民幣匯率，拖累境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率跟進(jìn)大幅下跌。”上述香港外匯交易員指出。

“在央行高層發(fā)聲力挺人民幣后，如今企業(yè)心態(tài)變得平穩(wěn)。”上述股份制銀行金融市場部人士分析，有些外貿(mào)企業(yè)已重新啟用分批結(jié)售匯與遠(yuǎn)期交易形式開展外匯套期保值交易，不再尋找各種關(guān)系完成緊急購匯手續(xù)。

上述香港銀行外匯交易員也表示，過去兩天企業(yè)緊急購匯避險行為迅速降溫，不少企業(yè)平倉了1個月看跌人民幣至6.8的外匯期權(quán)產(chǎn)品。

在岸人民幣收回主導(dǎo)權(quán)？

在Marc Chandler看來，外匯市場出清問題得到有效緩解的另一個跡象，是境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)重新主導(dǎo)匯率走勢。

他直言，過去三周人民幣較大幅度下跌期間，外匯市場一個最明顯的特點，是每天早盤離岸人民幣匯率率先大幅下跌，直接拖累在岸人民幣開盤后跟進(jìn)下挫。究其原因，不少外貿(mào)企業(yè)將海外人民幣緊急購匯避險，加之部分投機(jī)資本興風(fēng)作浪，令每天開盤前離岸市場涌現(xiàn)大量購匯買盤。

從本周起，這種狀況開始銷聲匿跡，反而是境內(nèi)在岸人民幣匯率與中間價“主導(dǎo)”離岸人民幣匯率走勢的狀況重新回歸。

在他看來，由于3日中國央行行長指出當(dāng)前順周期行為令人民幣匯率波動，因此不少海外對沖基金正密切關(guān)注中國央行是否重新引入逆周期因子調(diào)高人民幣中間價，或采取新的措施引導(dǎo)人民幣匯率上漲預(yù)期升溫。

“這導(dǎo)致海外不少對沖基金不敢輕易試水境內(nèi)外匯差套利交易。”Marc Chandler指出，在7月4日人民幣匯率沖高回落期間，境內(nèi)外人民幣匯率匯差一度超過150個基點，以往不少對沖基金會趁機(jī)采取上述套利交易沽空人民幣獲取利差收益，但鑒于當(dāng)前央行新干預(yù)措施可能隨時降臨，它們只能選擇觀望。