紡織服裝行業:分化行情下 堅守龍頭價值
本報告的特色、邏輯及主要結論:本報告詳細梳理了紡織服裝行業各主要子版塊的主要發展現狀和盈利狀況,回顧了18年上半年市場和行業經營數據,深度挖掘各板塊投資機會。本報告值得大家重點關注的內容有:經過近幾年行業整體去庫存、優化供應鏈管理、提高經營效率等措施的推進,在消費升級的推動下,紡織服裝行業龍頭企業各項經營、盈利指標均有所改善,產能擴張、渠道布局日益完善,同時在6月以來市場整體震蕩行情中的估值及價格也已基本接近歷史低位,我們推薦基本面向好,投資戰略明確的各子行業龍頭公司。
服裝家紡子版塊給予“推薦”評級:服裝家紡行業增長驅動力已基本從外延式增長轉型為內生式增長,在“新零售”模式背景下,AI、大數據、3D打印、個性化定制等互聯網基因逐漸滲透至下游服裝家紡的各個環節中,行業去庫存進入收尾階段,存貨量恢復良性增長、產品更迭進入正常通道;利潤端較之前有所改善,我們認為服裝家紡子版塊復蘇局勢將逐步明朗。
紡織制造子版塊給予“謹慎推薦”評級:隨著智能制造的推進,龍頭企業憑借技術優勢和規模效應來擴張產能、累積護城河優勢的同時,不斷提高行業壁壘。我們認為龍頭紡織制造企業在上游毛利率普遍偏低的情況下,積極布局優勢地區,并向產業鏈下游延伸。在全球經濟回暖的趨勢下,終端需求的復蘇將利好上游紡織制造企業。
投資建議及重點標的:在行業基本面整體企穩向上的背景下,我們首要推薦兩類公司:1)并購整合與主業協同性高的績優股:建議主業穩定轉型大家居的富安娜;2)積極擁抱代表未來行業方向的“新零售”模式公司:首推國民男裝品牌海瀾之家,同時建議關注新型商業模式南極電商。
風險提示:終端需求回暖不及預期、宏觀及政策風險、存貨周轉不及預期等。
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