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行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，低線消費(fèi)崛起及電商賦能深化行業(yè)發(fā)展動(dòng)力

18年1-5月限上服裝鞋帽針紡織品和化妝品零售額分別同增9.1%和14.80%，比去年同期分別提升了1.9和4.7個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)基本面自17年以來(lái)呈現(xiàn)出一定復(fù)蘇跡象，并在今年Q1有所加速。全年來(lái)看仍有望在低線消費(fèi)崛起以及電商品牌化推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。一方面，在居民收入提升以及消費(fèi)習(xí)慣變革中，低線市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)仍將是大勢(shì)所趨，另一方面，線上布局將為品牌企業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)打開(kāi)新空間，且新零售賦能下也將推動(dòng)企業(yè)供應(yīng)鏈整合及品牌升級(jí)加速。

分化時(shí)代龍頭優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，精選細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股

2012-2017年，服裝家紡板塊上市公司排名前10%的公司營(yíng)收總和業(yè)績(jī)總和占比分別提升了20.89和18.30個(gè)百分點(diǎn)，龍頭化趨勢(shì)顯現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過(guò)幾年的渠道優(yōu)化，供應(yīng)鏈提效以及品牌建設(shè)后，自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力充足，未來(lái)在行業(yè)分化過(guò)程中有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。從行情復(fù)盤(pán)來(lái)看，紡服板塊中龍頭個(gè)股年初至今也走出了一波獨(dú)立的行情，綜合業(yè)績(jī)及估值，未來(lái)仍建議堅(jiān)定布局細(xì)分板塊龍頭。

子行業(yè)分析：建議重點(diǎn)關(guān)注休閑服、日化、女裝以及家紡板塊

從品牌服飾子行業(yè)輪動(dòng)的角度，目前行業(yè)復(fù)蘇正在逐步由一線高端消費(fèi)向二線大眾消費(fèi)行業(yè)擴(kuò)散，細(xì)分行業(yè)龍頭有望集中受益。大眾品類(lèi)中，休閑服飾：存貨壓力逐漸釋實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，產(chǎn)品升級(jí)+供應(yīng)鏈提效+渠道優(yōu)化下，龍頭基本面已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)；日化行業(yè)：年輕化趨勢(shì)和低線消費(fèi)崛起繼續(xù)推升大眾美妝需求，電商和單品牌店渠道并進(jìn)下，本土化妝品迎來(lái)高速發(fā)展；中高端品類(lèi)中，中高端女裝：在渠道調(diào)整到位下主品牌店效不斷提升，多品牌矩陣完善迎來(lái)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)；家紡行業(yè)：線上和低線城市渠道增速靚麗，集中度進(jìn)入加速提升節(jié)點(diǎn)；此外重關(guān)注棉紡龍頭：在棉價(jià)上漲以及人民幣下跌背景下，優(yōu)質(zhì)制造龍頭將充分受益。

投資策略：行業(yè)進(jìn)入分化時(shí)代，堅(jiān)守板塊優(yōu)質(zhì)龍頭

綜合來(lái)看，行業(yè)基本面全年仍有望在低線市場(chǎng)崛起以及新零售賦能推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。并且，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過(guò)幾年的渠道優(yōu)化，供應(yīng)鏈提效以及品牌建設(shè)后，自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力充足，未來(lái)在行業(yè)分化過(guò)程中有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。下半年我們建議重點(diǎn)關(guān)注占據(jù)優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道并在所屬行業(yè)內(nèi)初具龍頭優(yōu)勢(shì)且業(yè)績(jī)具備良好支撐的企業(yè)：休閑服飾板塊中重點(diǎn)看好太平鳥(niǎo)、森馬服飾、比音勒芬、海瀾之家。日化板塊：珀萊雅、御家匯以及上海家化。中高端女裝：歌力思以及安正時(shí)尚。家紡板塊：水星家紡以及羅萊生活。優(yōu)質(zhì)紡織制造龍頭：華孚時(shí)尚&百隆東方以及開(kāi)潤(rùn)股份等。