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人民幣升值對紡織行業的負面影響不可小視。根據研究，人民幣每升值1%，紡織行業銷售利潤率下降2-6%。如果人民幣升值5-10%，行業利潤率下降10%-60%。特別是出口依存度較高的服裝行業受損較大。上市公司中的先進企業，因利潤率較高，導致成本中可貿易品占比下降，每百元受損的絕對額較大，但利潤率下降的幅度較小；加之議價能力較強，因此龍頭企業所受升值的負面影響小于全行業。但如果人民幣持續升值，企業議價能力下降，其升值的邊際負效應會擴大。

　　棉紡織、毛紡織、服裝是紡織行業的主要子行業，要分析升值后3行業的受損程度，必須從成本、費用中可貿易品的比例，行業議價能力，行業出口依存度等方面來定量計算。

　　成本構成分析：成本中包括原材料、燃料動力、工資、折舊等要素。具體區分為可貿易品和非貿易品如下：

　　原料：棉紡織行業：原料占成本的65%。主要為棉花65%、化纖35%，綜合推算，設定棉紡織行業的原料中80%屬于可貿易品。

　　毛紡織行業：原料占成本的60%。主要為羊毛80%、化纖20%。我國羊毛使用量的65%需從澳洲等地進口，特別是精紡呢絨企業，所需羊毛基本全部進口。綜合推算，毛紡織行業的原料中90%屬于可貿易品。

　　服裝行業：原料占成本的55%。主要為面料，目前出口服裝中仍有40%多使用進口面料，設定出口服裝原料有30%為可貿易品。

　　折舊：由于升值后較低的進口設備成本要待以后年度體現，因此將折舊視為非貿易品。

　　工資是典型的非貿易品，燃料動力等費用可能具有少量的可貿易品性質，均設定為非貿易品。

　　根據對行業相關指標統計，設定棉紡織、毛紡織、服裝3行業的平均毛利率為10%、12%和14%，由此推算銷售成本分別占銷售收入的90%、88%和86%；根據對成本的結構分析，得出成本中可貿易品與非貿易品在銷售收入中的比重。

　　毛利潤：本幣升值后，以外幣表示的營業利潤必須相應上升，否則以人民幣表示的營業利潤即下降；期間費用包括營業費用、管理費用和財務費用。財務費用中，雖然因匯率變動可能產生匯兌損益，我們認為是短期的，仍設定3項費用為非貿易品因素。

　　議價能力：棉紡織行業以棉紗、坯布等初級產品為主，因與國際價格連動的原料占比較高，附加值較低，議價能力較弱，90%的升值壓力由自己承擔。

　　服裝行業等深加工產品因包含的勞動力價值較多，比較優勢明顯，其價格比國際同類產品低15%以上，因此議價能力較強，假設通過提高外幣標價可以傳遞40%升值壓力。

　　毛紡織行業雖然羊毛原料主要靠進口，但因產業鏈較長，附加值較高，產品的議價能力強于棉紡織而弱于服裝，假設毛紡織行業能夠通過提高外幣標價而傳遞20%升值壓力。

　　我們設行業（或企業）能夠通過提高外幣標價而傳遞升值壓力的部分為議價系數,如棉紡織為10%、毛紡織20%、服裝40%。

　　出口受損系數與相對受損程度：我們稱本幣每升值1%，每百元出口收入損失的利潤（營業利潤）為受損系數。則：

　　為便于計算，設出口價格（銷售收入）為100（見表3），通過計算，得出棉紡織、毛紡織和服裝行業的出口受損系數分別為0.53、0.52、0.86。由此看出，成本中可貿易品占銷售收入的比重愈大，受損程度愈輕，二者成反比。

　　因議價能力可降低受損程度，且因行業的議價能力不同導致實際受損程度與受損系數產生差異，因此我們設：

　　通過計算，棉紡織、毛紡織和服裝行業的出口實際受損系數為0.48、0.42和0.51。由此看出，經議價系數的調整，議價能力強的服裝行業受損程度明顯降低。

　　出口受損系數或實際受損系數，反映了人民幣每升值1%，單位出口收入中利潤的受損額。但受損系數并沒有反映行業（或企業）的出口相對受損程度。即人民幣每升值1%，營業利潤率下降的百分比。因此設定：

　　通過計算，棉紡織、毛紡織和服裝行業的相對受損程度分別為15.96%、8.4%和10.3%。即營業利潤分別下降15.96%、8.4%和10.3%。由此看出，行業的利潤率愈高，出口相對受損程度愈輕。從出口相對受損程度考察，從大到小依次為棉紡織、服裝、毛紡織。

　　行業全面受損程度：我們對升值后內銷產品利潤率變化的判斷是：理論上計算，因成本中可貿易品的存在，內銷產品的利潤率應上升。如果動態分析，外銷產品利潤率的下降必然導致銷售的“外轉內”，內銷的“升值優勢”很快消失。

　　有關統計數據顯示，棉紡織、毛紡織、服裝的出口依存度分別為20%、27%和60%。通過計算，人民幣每升值1%，棉紡織、毛紡織、服裝行業的全面受損程度，即行業利潤率下降3.19%、2.27%和6.18%。服裝行業因出口依存度最高，受損最大。如果動態分析，因棉紡織和毛紡織為服裝的上游，服裝的出口受損也會向上游傳遞，最終的結果應該是，服裝的受損程度略低于6.18%，而棉紡織和毛紡織略高于3.19%和2.27%。

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