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行業動態信息

國家統計局發布最新經濟運行數據，6月份全國CPI同比上漲1.9%。其中，城市上漲1.8%，農村上漲1.9%；食品價格上漲0.3%，非食品價格上漲2.2%；消費品價格上漲1.5%，服務價格上漲2.4%。7月10日，特朗普政府公布擬對約2000億美元中國產品加征10%的關稅清單。據中國紡織品進出口商會統計，該清單覆蓋1000余個紡織服裝產品稅號，包括紡織原料、紗線和面料、地毯、工業用紡織品、皮革和毛皮服裝、帽類及手套等，涉及中國對美紡服出口總額的22.6%，約103億美元，約2萬家出口企業受影響。受關稅下調影響，Burberry繼Louis Vuitton、Gucci和愛馬仕之后下調內地成衣手袋產品的零售價。

原材料方面，棉價外漲內跌。2018年7月13日，328中國棉花價格指數16192元/噸，較上周下跌0.19%；CotlookA指數98.45美分/磅，較上周上漲6.89%。本周棉紗價格小幅下跌。2018年6月12日，中國紗線價格指數CYIndex JC40S收于26920元/噸，與上周持平；CYIndex C32S收于23830元/噸，較上周下跌0.04%；CYIndex OEC10S收于14600元/噸，較上周下跌0.34%。化纖類原材料漲跌不一。粘膠長絲37750元/噸(+0%)，粘膠短纖14700元/噸(-0.81%)；滌綸短纖8790元/噸(-0.11%)、滌綸POY 9390元/噸(1.24%)、滌綸DTY 10900元/噸(+0.46%)。棉紗期貨價格回升，持倉數、成交量繼續回落。截至2018年7月13日，棉紗指數收于25021.1658元/噸，較上周上漲2.24%.持倉數4010手，較上周末減少11.13%.周成交總量32330手，較上周成交總量減少18.33%。

需求方面，CPI,PPI：CPI衣著類當月同比上漲1.10%(前值1.10%)。PPI衣著類當月同比上漲0.30%(前值0.3%)。進出口數據：6月份，我國進出口總額2.49萬億人民幣，同比增速4.3%，較五月份同比增速減少4.3個百分點。其中紡織紗線、織物及制品出口額同比增加10.58%，服裝及衣著附件出口金額同比增加0.69%，鞋類出口金額同比減少1.45%。

人民幣匯率方面，本周人民幣延續貶值態勢，人民幣兌美元匯率中間價從7月6日6.6339上升至7月13日6.6727，人民幣兌美元匯率周貶0.59%，年升1.59%，7月以來累計貶值0.83%。近期人民幣貶值趨勢，繼續利好紡織服裝企業的出口業務。

本周研究總結

1.四維透視本土品牌崛起之“道”——化妝品系列研究之一

2.開潤股份：中報業績符合預期，自有品牌快速發展增長動能足

標的推薦

年初以來，紡服板塊龍頭海瀾、森馬漲幅亮眼，我們認為主要是2016Q4以來一直向好的基本面、估值持續調整至底部帶來的預期差。在零售高景氣度背景下，品牌龍頭企業聚焦品牌+渠道+營銷變革，不斷修煉內功，我們認為，龍頭已進入一輪新的高質量成長期。在近期市場波動比較大的情況下，我們建議配置強防御性龍頭。

主線一：精選賽道，堅守龍頭！

1、運動板塊：重點關注安踏體育

(1)市場空間大，增長步入快車道。2017年運動鞋服市場規模突破2000億元，2012-17CAGR達8.8%。

(2)競爭格局良好，龍頭強者恒強。運動鞋服強功能性，進入壁壘及行業集中度較高，利好龍頭。

(3)我們看好多品牌齊發力，業績增長彈性及確定性高的運動龍頭安踏體育。

2、童裝板塊：重點關注森馬服飾

(1)消費升級疊加二胎紅利，童裝市場高速增長。2017年我國童裝市場規模為1796億元，受益于二胎政策全面開放和消費升級大趨勢，2012-17年童裝市場CAGR達11.14%。

(2)行業集中度上升，龍頭優勢顯著。2017年，我國童裝品牌CR5、CR10分別為8.5%、14.9%，較2012年分別提升2.1pct、3.5pct，近年呈穩步集中趨勢。

(3)森馬服飾旗下巴拉巴拉深耕大眾市場，整合TCP與Kidiliz集團，金字塔品牌矩陣搭建完成，童裝龍頭地位再次穩固，供應鏈及品牌優勢凸顯。

3.羽絨服板塊：重點關注波司登

(1)羽絨行業規模穩步提升。2017年羽絨服市場規模達到963.5億元，2022年預期穩步上升至1621.8億元，CAGR達11%。

(2)競爭格局穩定，龍頭集中度高。波司登為國內羽絨服第一品牌，2015財年波司登旗下品牌市占率合計達26.2%。上游因環保等因素集中度提升，中小品牌受困成本壓力得以出清，龍頭強者恒強。

(3)我們看好調整逐步到位，業績穩健復蘇，品牌、渠道、供應鏈多維發力的羽絨服龍頭波司登。

主線二：細分領域挖掘小而美標的

1、中高端品牌：(1)16Q4以來迎來復蘇，消費者線下為主粘性高，受益于傳統百貨渠道回暖，龍頭構建多品牌矩陣逐步見效。(2)我們看好“股權激勵+員工持股+店長制”三層激勵到位，六大品牌漸趨成熟，品牌運營能力獲驗證的安正時尚。

2、家紡板塊：(1)受益于三四線城市消費升級，帶動家紡行業17年規模同增6.5%至2168.3億元。17年以來原材料成本上升壓縮中小企業生產空間，龍頭市長率進一步提升。(2)家紡產品具標品屬性，電商發力迅猛。2017年家紡龍頭羅萊、水星、富安娜線上營收增速超35%。(3)我們看好電商團隊先發優勢強，品牌定位中檔，渠道深耕三四線市場的水星家紡。

3、化妝品板塊：(1)人均收入增長，行業逐步擴張。得益于中產階級的壯大及人均可支配收入的提高，2017年中國美容與個人護理市場規模同增9.6%至3615億元，位居世界第二，2012-17年CAGR達7.7%。(2)“品牌+研發+營銷+渠道”齊發力，本土品牌崛起加速。本土品牌持續縮小與國外品牌研發差距，借助線上渠道降低營銷門檻，助力本土品牌形象重塑，且加速推進產品高端化，依靠粉絲經濟提升品消費粘性。我們推薦與國際品牌定位及渠道布局錯位的珀萊雅；多品類延伸且具備較強品牌力的上海家化。

4、上游棉紡：(1)中國增發棉花進口配額、中美貿易加征關稅清單相繼公布，中美貿易戰再起波瀾，棉價影響短期分化。一方面增發滑準稅配額數量80萬噸，消除紡織企業對新棉上市前皮棉供給不足的擔心，短期市場供給量增加，國內棉花市場降溫。另一方面中國是美棉出口主要目的國，7月6日起中國對美棉加征關稅，將短期抑制國際棉價上漲。(2)長期供給偏緊促進棉價穩步上升，我國儲備棉輪出結束后，國庫預計將降至300多萬噸，同時對美棉加征關稅，以及增發配額或將轉向采購澳棉、西非棉、巴西棉以及中亞棉等其他國棉花，將助推棉價。(3)我們看好具競爭壁壘，成本轉嫁能力強，棉花庫存充足的色紡紗雙寡頭華孚時尚和百隆東方，以及包芯紗龍頭且具估值修復空間的天虹紡織。