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雖然棉花期貨在16000元/噸之上遇到支撐，期貨價(jià)格也一度反彈到17000元/噸附近，但并不意味著新一輪上漲行情即將到來，眾多因素的變化直接限制了棉花后期上漲的想象空間。在目前的基本面狀況下，預(yù)計(jì)棉花在16000-17000元/噸之間震蕩為主，在9月底后才會繼續(xù)向上擴(kuò)展空間。主要分析邏輯如下：

國內(nèi)棉花減產(chǎn)預(yù)期落空，動搖市場看漲信心

7月中旬中儲棉信息中心組織了北疆棉花調(diào)研活動，根據(jù)調(diào)研報(bào)告顯示，北疆整體預(yù)估種植面積增209.6萬畝，增加最明顯的地區(qū)是五家渠、昌吉、奎屯（昌吉增66%，五家渠增45%，奎屯增33.3%），其次是烏蘇、沙灣、博樂、石河子、精河（烏蘇增幅11.8%，沙灣和博樂增幅6%，石河子增幅4.6%，精河無變化）。雖然在4、5月份新疆棉花由于受到天氣影響，生長比去年緩慢，打頂時(shí)間拖后，單產(chǎn)預(yù)計(jì)下滑10%左右，但面積的增加與單產(chǎn)下滑有所抵消，因此樂觀預(yù)計(jì)北疆總產(chǎn)量增加幅度7.4%左右。前期上漲行情啟動題材是新疆棉花減產(chǎn)，但這次調(diào)研的結(jié)果卻是增產(chǎn)，在供給增加下棉花在今年很難再出現(xiàn)上漲行情，直接打消了市場看多的信心。

中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈 影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈

在6月15日之前，中美雖然有貿(mào)易摩擦，但并沒有真正實(shí)施，我國和美國還在積極磋商之中。但隨后特朗普政府出乎意料公布了對中國商品500億美元加稅清單，我國隨即也對美國征收報(bào)復(fù)性關(guān)稅。雖然在目前的340億加稅中，通過進(jìn)口其他國家（比如澳棉、印度棉）棉花可以減少美棉帶來的影響，但8月份美國很可能繼續(xù)對中國2000億美元加收10%關(guān)稅，另外還需要考慮的是仍有2000億美元商品關(guān)稅在商議，如果美國最終對中國4500億美元的商品都征收關(guān)稅，對美服裝出口就完全在清單之中，棉花的需求會受到較大影響。貿(mào)易戰(zhàn)的影響深度和時(shí)間跨度，遠(yuǎn)超過市場的預(yù)期，在中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有新的進(jìn)展下，這種悲觀的預(yù)期會一直壓制價(jià)格上漲。

棉花供給充足 缺乏牛市行情基礎(chǔ)

5月份以來棉花的大漲，讓投資者感覺到大牛行情來臨，但很快價(jià)格又回到了歷史啟動點(diǎn)。的確棉花的供求關(guān)系和底部的價(jià)格不斷上移，讓市場對于瘋狂的棉花預(yù)期較大，期望未來棉花將會出現(xiàn)大牛行情,但我們通過對比庫存消費(fèi)比來看，棉花并不具備走出大牛行情的基礎(chǔ)。2009年-2011年期間，我國棉花的庫存消費(fèi)比保持在30%左右，而現(xiàn)在庫存消費(fèi)比卻高達(dá)80%，印度和美國的庫存消費(fèi)比和這段時(shí)期比相差不大。從紡織品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，棉花與化纖的使用比例發(fā)生了較大變化，由之前的5:5變?yōu)?:8。我國棉花的消費(fèi)量從4600萬包，減少到現(xiàn)在4100萬包。所以棉花并不具備出現(xiàn)“瘋牛”行情的基礎(chǔ)。（宏源期貨肖鋒波）