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地素時(shí)尚股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“地素時(shí)尚”）近日發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.71億元，同比增長(zhǎng)8.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)23.07%。基本每股收益0.99元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)。

地素時(shí)尚表示，上半年業(yè)績(jī)同比上升主要是由于市場(chǎng)渠道穩(wěn)健增長(zhǎng)所致。今年上半年公司整體零售終端數(shù)量較上年同期凈增加67家，電商渠道也有較高的增速，營(yíng)收同比增加約82%。另外原先計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的沖回也增加了本期利潤(rùn)。

公開資料顯示，地素時(shí)尚是中國(guó)知名時(shí)裝品牌公司，旗下運(yùn)營(yíng)多個(gè)中高端女裝品牌。地素時(shí)尚的前身上海黛若創(chuàng)立于2002年，2013年變更為地素時(shí)尚，系國(guó)內(nèi)中高端多品牌時(shí)尚集團(tuán)。自2005年推出“DAZZLE”品牌之后，2010、2011年先后推出“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”品牌，2016年攜手那英推出“NABYDAZZLE”系列，2017年9月推出男裝“RAZZLE”品牌，深度覆蓋18-45歲的消費(fèi)群體，已形成多維度、深層次的中高端品牌矩陣。

地素時(shí)尚主品牌DAZZLE首次推出后至今已有十余年的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，2015年DAZZLE品牌獲得中國(guó)服裝大獎(jiǎng)之“最佳風(fēng)格女裝品牌”，2015年DAZZLE品牌市占率達(dá)到1.54%、位居中高端女裝品牌第三位，已樹立良好的品牌形象，具有一定的品牌影響力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地素時(shí)尚實(shí)體門店數(shù)量超 1000 家，僅次于江南布衣（同為直營(yíng)與加盟并舉模式），線上占比10%位于中游，店效水平居同業(yè)上游。

財(cái)報(bào)顯示，2012-2017年，地素時(shí)尚的營(yíng)業(yè)收入由9.04億元增長(zhǎng)至19.46億元，CAGR為16.57%；其中2012-2014年保持高速增長(zhǎng)，CAGR達(dá)40.09%；2015-2017年進(jìn)入品牌與渠道調(diào)整階段后增速有所放緩，其中DIAMONDDAZZLE品牌調(diào)整較大（營(yíng)收由1.73億元下降14.5%至1.48億元）；再加渠道不斷調(diào)整，2015-2017年直營(yíng)凈開店分別-23家、22家、24家；經(jīng)銷凈開店分別為39家、-81家、22家。2017年伴隨著調(diào)整漸入尾聲，營(yíng)收增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正至7.18%；2018年上半年，地素時(shí)尚的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.81%至9.71億元，延續(xù)向好趨勢(shì)。

中信建投證券分析師史琨介紹，2012-2017年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)由1.75億元提升至4.8億元，CAGR為22.36%；其中2012-2016年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017年同比下降8.09%，主要原因是計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1億元（與安科的購(gòu)房首付款），剔除該影響后，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.11%。2018年上半年，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.07%至3.36億元，得益于品牌調(diào)整后穩(wěn)健增長(zhǎng)、開店速度加快（凈開67家）、電商渠道快速增長(zhǎng)（同增82%）、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備沖回。

分品牌來(lái)看，DAZZLE品牌為營(yíng)收貢獻(xiàn)主力，2014-2017年其營(yíng)收占比基本穩(wěn)定在60%左右，且營(yíng)收增速呈現(xiàn)逐年提升趨勢(shì)，2018年H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.3%至5.63億元。第二大品牌d’zzit的營(yíng)收從2014年的4.9億元增長(zhǎng)至2017年6.4億元，CAGR為9.3%，占比從27.73%提升5.27pct至33%；2018H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.86%至3.14億元。第三大品牌DIAMONDDAZZLE營(yíng)收從2014年的1.96億元降至2016年的1.39億元；在奢侈品行業(yè)復(fù)蘇的背景下，2017年DD品牌營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)7%（占比7.64%），2018H1延續(xù)增長(zhǎng)13.75%，增速位居各品牌之首。此外，NABYDAZZLE與男裝品牌RAZZLE尚處于培育階段，貢獻(xiàn)較小。

分品牌量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，2014-2017年，DAZZLE品牌營(yíng)收CAGR為1.67%，其中銷量CAGR為-0.96%，平均售價(jià)CAGR為2.65%至595元。從量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，DAZZLE品牌的年銷售數(shù)量保持在190-200萬(wàn)件，2016年由于平均售價(jià)同比提升13.9%至630元，導(dǎo)致銷售數(shù)量同比下降12.48%至174萬(wàn)件；2017年公司加強(qiáng)庫(kù)存處理，使得平均售價(jià)同比下降9.44%至595元，帶動(dòng)銷售數(shù)量重新回到191萬(wàn)件（同比提升9.93%）。2014-2017年，d’zzit品牌營(yíng)收CAGR為9.35%，其中銷量CAGR為7.82%至161萬(wàn)件，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；平均售價(jià)CAGR為1.42%，近年基本保持在380-410元，各品牌中售價(jià)最低。2016年后新培育的RAZZLE、NABYDAZZLE品牌的售價(jià)領(lǐng)先于其他品牌，2017年售價(jià)分別為1284元、994元。2014-2017年，DIAMONDDAZZLE品牌營(yíng)收CAGR為-8.85%，其中銷量CAGR為13.28%至16萬(wàn)件，平均售價(jià)CAGR為-19.52%，2015-2016年每件平均售價(jià)維持在1700元以上，但2017年由于集中剪標(biāo)銷售處理尾貨，導(dǎo)致售價(jià)同比下降47%至920元。

分品牌來(lái)看，高端男裝品牌RAZZLE品牌的毛利率最高，2018年上半年，達(dá)到86.98%；DIAMONDDAZZLE毛利率緊隨其后達(dá)到79.78%，但相比于2014年下降2.02pct；第三位新品牌NABYDAZZLE在2017年毛利率為79.29%；第四名為主品牌DAZZLE，其毛利率從2014年的69.3%提升6.17pct至2018H1的75.75%；最后為d’zzit，其毛利率從2014年的72.03%提升1.76pct至2018H1的73.79%。

分經(jīng)營(yíng)模式看，公司采用直營(yíng)與經(jīng)銷雙輪驅(qū)動(dòng)的模式。截至2018年上半年，直營(yíng)門店數(shù)397家（其中購(gòu)物中心占比約60%），占比37.6%；經(jīng)銷門店數(shù)659家，占比62.4%。為打造與中高端品牌相適應(yīng)的渠道結(jié)構(gòu)，近年來(lái)直營(yíng)渠道的建設(shè)力度明顯更快，2015-2017年，直營(yíng)門店數(shù)量由350家增長(zhǎng)至397家，CAGR為6.5%；經(jīng)銷門店數(shù)量由701家縮減至643家，CAGR為-4.2%。

渠道店效拆分看，2016年受開店加快及奢侈品市場(chǎng)不佳影響，直營(yíng)店效同比下降2.72%至218萬(wàn)元；2017年公司采取改進(jìn)店面陳列、培養(yǎng)和選拔優(yōu)秀店長(zhǎng)、加強(qiáng)商場(chǎng)宣傳等一系列優(yōu)化措施，直營(yíng)店效穩(wěn)定在218萬(wàn)元，毛利率穩(wěn)定在79.3%。此外，經(jīng)銷門店店效基本是直營(yíng)店效的60%，2015-2016年穩(wěn)定在140萬(wàn)元左右，2017年因加大折扣清理庫(kù)存，店效同比下降3.18%至137萬(wàn)元，且毛利率同比下降0.2pct至75%。

分品牌來(lái)看，DAZZLE品牌2015-2017年門店數(shù)量由608家增長(zhǎng)至614家，CAGR為6.2%；2017年直營(yíng)、經(jīng)銷占比分別為34.5%與65.5%；d’zzit品牌門店數(shù)量由392家降至368家，CAGR為-3.1%；17年直營(yíng)、經(jīng)銷占比分別為39.7%與60.3%；DIAMONDDAZZLE品牌2015-2017年門店數(shù)量由51家降至46家，CAGR為-5.0%，2017年直營(yíng)占比為58.7%，在三大核心品牌中占比最高，與其高端女裝品牌定位有關(guān)。

品牌店效拆分看，高端品牌DIAMONDDAZZLE店效最高，保持在300萬(wàn)元/年以上，主要因品牌定位高端，店面較大質(zhì)量?jī)?yōu)良，但受奢侈品市場(chǎng)不景氣拖累，2017年店效同比下降1.2%至318萬(wàn)元；其次為DAZZLE與d’zzit，2017年店效為172萬(wàn)元、142萬(wàn)元，近年來(lái)基本保持穩(wěn)定。

此間市場(chǎng)研究人士陳博也認(rèn)為，地素時(shí)尚的設(shè)計(jì)以及品牌推廣運(yùn)營(yíng)能力突出，專注、高效、輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式運(yùn)行順暢，多重因素作用、推動(dòng)盈利水平保持高位。但也需要看到，地素時(shí)尚單店效益的提升幅度及持續(xù)性還有待時(shí)間觀察和業(yè)績(jī)驗(yàn)證，新拓門店達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)需要一定的時(shí)間，同時(shí)資金的使用效率以及整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)表現(xiàn)等仍是未來(lái)較為關(guān)注的問(wèn)題。