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管理層公司介紹要點(diǎn)：

1.坯布：紗線開始供應(yīng)坯布，坯布的毛利率提升至15.8%，垂直整合尚未完成，后續(xù)仍有上升空間。

2.面料：在起步階段，后續(xù)毛利率還會(huì)提升，越南工廠的毛利率完成之后，毛利率會(huì)比國內(nèi)高。

3.牛仔褲：2017年收購該部分業(yè)務(wù)，同年5月1日開始并表，銷量超過840萬條，比管理層預(yù)期要晚了兩三個(gè)季度。

4.紗線收購的10萬錠產(chǎn)能會(huì)在四季度投入

5. Toray是優(yōu)衣庫的供應(yīng)商，首次成為公司最大的客戶，現(xiàn)在不僅僅賣紗線，還賣牛仔褲。占到銷售收入的4.3%

6.存貨增加主要是因?yàn)?0萬錠的產(chǎn)能投產(chǎn)，18-19年會(huì)繼續(xù)投入，還有50萬錠，所以庫存會(huì)有所上升。除此之外，國內(nèi)52萬錠，越南82萬錠

Q&A

1.其他虧損/收益的詳細(xì)構(gòu)成？

棉花影響9000噸的量，1400萬美金。

2.下半年擴(kuò)張趨勢和棉價(jià)預(yù)測？

棉花價(jià)格處在上升通道，一般是10-10月一個(gè)年度，從期貨上已經(jīng)反映，和同期相比增加15美元每磅，增加約20%，存貨增加的數(shù)量比較多，主要也是在棉花上。新棉花即將上市，所以棉花的價(jià)格近期可能會(huì)出現(xiàn)一些變化。棉花被征收25%的關(guān)稅，對新棉花的銷售產(chǎn)生很大的壓力，公司一年用60萬噸棉花，40萬噸用在越南，這40萬噸絕大部分是美國棉花。理論上講，美國棉花的價(jià)格會(huì)有所下降，國內(nèi)外的價(jià)差會(huì)有所縮小，具體視情況而定。

3.未來兩年資本開支和債務(wù)的規(guī)劃？

2017年公告2018-2019年花費(fèi)20億，今年上半年增加了10萬錠，下半年還要增加10萬錠。如果自建每10萬錠要花3億，如果收購會(huì)少花1/3-2/3，如果24萬錠完全收購可以節(jié)約4億人民幣。預(yù)計(jì)2018-2019的資本開支，用自己的現(xiàn)金流及銀行貸款可以支撐。

賬面上庫存有四個(gè)月。

管理層總結(jié)陳詞

關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，公司是受益于中美關(guān)系發(fā)展的，天虹在1997年成立，到后來的上市至今，很大的原因就是中國的開放。但目前中美關(guān)系已經(jīng)初現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，各行各業(yè)的機(jī)會(huì)主要來自于市場整合度的提升。但紡織行業(yè)的集中度沒有快速的提升，而現(xiàn)在市場預(yù)期不好，大買家很多都考慮從海外其他地區(qū)買相關(guān)商品，這也會(huì)推動(dòng)行業(yè)快速整合，公司在越南是第一站，除了尼加拉瓜之外，公司也在考察墨西哥等其他地區(qū)的產(chǎn)能建設(shè)。公司有能力做海外擴(kuò)張，但是小廠是沒有這個(gè)實(shí)力的，但需要時(shí)間。

未來紡織企業(yè)也出現(xiàn)一些變化，就個(gè)人判斷：全球買貨的供應(yīng)鏈模式出現(xiàn)變化，以后可能要做區(qū)域市場，比如墨西哥供應(yīng)北美市場，越南供應(yīng)中國等，公司已經(jīng)收購了美國香港等幾個(gè)團(tuán)隊(duì)，主要從事銷售，以前是對接的歐美一些代理商，但是現(xiàn)在可以少了一個(gè)環(huán)節(jié)，增加毛利率，庫存等穩(wěn)定性。

公司意識到了垂直整合的價(jià)值，如果僅僅是紗錠產(chǎn)能的擴(kuò)張，那么公司的預(yù)期就比較有限，想要改變這種狀態(tài)，必須要做垂直整合，向下游擴(kuò)張，所以才會(huì)接受一些新業(yè)務(wù)的低毛利率。

如果投資者最近兩三年想公司股價(jià)漲，那可能性并不大。但如果從8-10年的窗口，經(jīng)過全球布局加上垂直整合之后的天虹會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。