激情五月激情,美女91精品,一区二区毛片,91精品福利视频,成人av网站在线观看

海瀾之家在我國男裝行業市占率達4.70%，為單一最大龍頭。實控人周建平及其一致行動人持股達64.28%，股權結構穩定。2017公司營收、歸母凈利潤分別達182.00、33.29億元，同比增7.06%、6.60%，三年復合增速分別達13.83%、11.92%，受行業景氣影響，2017以來公司業績穩健復蘇，2018Q1營收、歸母凈利潤增速分別達12.16%、11.97%。

公司：品牌矩陣趨于完善，效率優勢領先

（1）全面覆蓋，主品牌卓越，多品牌進入布局期：公司主品牌涵蓋中端男/女裝（海瀾之家/愛居兔）、商務定制（圣凱諾），2017起公司“多品牌”戰略加速，自主開發輕奢男/女裝（AEX/OVV）、童裝（愛居兔童裝）、年輕副牌（HLAJeans）、家居生活館（海瀾優選），參股童裝（英氏嬰童）、快時尚（UR）。（2）渠道快速增長：線下重回快速拓展軌道，直營占比持續提升，線上電商高成長。（3）模式優，壁壘顯：類直營門店管理、賒購可退貨條款致存貨風險轉移、上下游產業鏈利益綁定。（4）效率溢價突出：倉儲高效、供應鏈信息化強，全部門店最快補貨頻率可達每周兩次，公司擬加大倉儲、布局RFID、提升供應商信息化望再提升效率溢價。（5）與騰訊強強聯合：騰訊入股、共同圍繞海瀾之家打造百億基金。

行業：銷售上行，品牌、效率溢價龍頭先行

（1）行業上行：服裝業整體處在銷售周期上行、庫存周期下行階段。（2）龍頭先行：成本高企、渠道出清，集中度望加速提升。（3）渠道：行業線上、線下專賣店等優質渠道進入占比提升階段。（4）空間廣：具備流量屬性，空間超萬億，消費升級主力板塊，人均服裝消費較歐美提升空間大。

競爭比較：海瀾多品牌優勢突出，渠道質、量領先

（1）量：規模突出，盈利強勁，營運領先。①海瀾之家營收、凈利潤規模優勢顯。②控費效優，盈利突出，約40%毛利率創造了近20%的凈利率。③ 營運強勁，應收周轉、剔除委托代銷品的存貨周轉領先。④股息率、派息率領先。（2）質：渠道高效，供應鏈壁壘突出。①打造行業最強單品牌。②渠道量高質優，店效具有壓倒性優勢。③供應鏈完善、信息化領先，壁壘突出。④銷售費用領先助力品牌溢價。⑤員工質優、產出高效。

經驗借鑒：迅銷，高質基本款、高效供應鏈打造平價服飾巨頭

迅銷（優衣庫品牌所在集團）是日本第一、世界前四大時尚服裝集團，公司因打造的“基本、高質、低價”的產品定位在日本經濟蕭條期快速打開市場，日本市場飽和后因全球化擴張、開設大店等方式打開業績天花板，疊加高效供應鏈管理、多品牌建立，公司長期業績保持健康增長，1995-2017營收、凈利潤復合增速達18.01%、20.13%，同期市值提升14.80倍。

投資建議：

成本升、渠道嚴驅動行業加速集中，進入龍頭天下。海瀾之家品牌強勁、持續完善，經營模式優、效率溢價突出，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：

（1）終端消費復蘇不及預期；（2）主品牌銷售回暖低于預期；（3）新品牌發展不及預期。