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行業(yè)觀點(diǎn)。自2018Q1后,社會消費(fèi)品零售額增長整體趨緩。根據(jù)中華商業(yè)信息化數(shù)據(jù),7月全國百家零售企業(yè)零售額同比下降2.0%,增速同降5.7PCTs。細(xì)分品類中,化妝品增長最為迅速,同增7.5%。根據(jù)中報整體表現(xiàn)我們判斷消費(fèi)增速放緩過程中,大眾消費(fèi)品表現(xiàn)較為均衡,優(yōu)質(zhì)高端品牌表現(xiàn)顯著超越市場。服裝優(yōu)質(zhì)高端品牌之所以超越市場的表現(xiàn)主要源于產(chǎn)品創(chuàng)新+VIP客戶維護(hù)+精細(xì)化的終端管理。以海外品牌為代表的高端化妝品牌借助渠道資源傾斜獲取高增長。

最新跟蹤。歌力思:我們預(yù)測公司經(jīng)營穩(wěn)健,7-8月主品牌同店10%,EdHardy依舊雙位數(shù)增長。比音勒芬:我們認(rèn)為公司高增長的持續(xù)性與空間性兼具,預(yù)測終端Q3依舊延續(xù)較高增速。太平鳥:線下方面,我們預(yù)計7-8月公司整體同店延續(xù)Q2增速,保持個位數(shù)增長,其中PB男裝同店增速高于公司整體平均水平。線上方面,7-8月GMV基本維持雙位數(shù)增長,在電商平臺8月營銷活動中排名略有提升。 時尚前沿。1)Zara母公司Inditex表示,到2020年,該公司將在全球互聯(lián)網(wǎng)上銷售所有品牌的產(chǎn)品,以此來涵蓋一些目前未設(shè)店鋪的市場;2)上海家化再跨界,旗下美加凈即將上線一款大白兔奶糖味的潤唇膏,包裝也是大白兔奶糖的樣子,目前尚未開售。

投資建議。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)已實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)品端、品牌運(yùn)營策略及渠道布局上競爭力的質(zhì)變。雖然社會零售數(shù)據(jù)顯示各細(xì)分品類增速放緩加劇市場對消費(fèi)行情的擔(dān)憂但根據(jù)我們終端跟蹤發(fā)現(xiàn),7-8月優(yōu)質(zhì)公司同店表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。從已經(jīng)披露中報的公司來看,優(yōu)質(zhì)公司對下半年銷售持較為樂觀態(tài)度,備貨積極。從估值水平上看,品牌服飾板塊估值水平已由Q1末的24倍調(diào)整至當(dāng)前16倍,我們認(rèn)為當(dāng)前估值吸引力較此前有所增加,維持推薦歌力思、比音勒芬,長期看好太平鳥、海瀾之家、上海家化。