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全球最大的色紡供應(yīng)商和制造商——華孚時尚股份有限公司（以下簡稱“華孚時尚”），1月3日晚間發(fā)布公告稱，經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，截至2018年12月31日，公司進(jìn)行的棉花期貨套期保值交易實現(xiàn)盈利6631萬元，預(yù)計增加公司2018年度稅前利潤6631萬元。

據(jù)了解，華孚時尚開展棉花期貨業(yè)務(wù)的目的為鎖定原材料價格波動風(fēng)險。在棉花期貨套期保值操作過程中，利用公司非生產(chǎn)急用原料在市場期貨價格短期脫離價值的時候進(jìn)行期現(xiàn)對沖交易實現(xiàn)基差利潤；在期貨價格出現(xiàn)價值洼地時，擇機從期貨市場買入套保鎖定原料成本。

業(yè)內(nèi)人士介紹，華孚時尚的主營業(yè)務(wù)為色紡紗，生產(chǎn)成本包括原材料、能源和人工等。其中原材料以棉花為主，少量化學(xué)纖維（如滌綸原料）為輔。2016、2017年棉花成本占總成本的比例保持在70%。棉花價格的波動，導(dǎo)致生產(chǎn)成本相應(yīng)產(chǎn)生變動。公司的色紡紗產(chǎn)品定價采用成本加成方式，參考棉花現(xiàn)貨價格來確定色紡紗銷售價格。因此當(dāng)棉花價格上漲的過程中，現(xiàn)貨價格高于歷史價格，當(dāng)期定價基準(zhǔn)高于存貨成本，除了定價加成的利潤，公司會獲得額外收益。反之當(dāng)棉價處于下跌狀態(tài)，現(xiàn)價低于歷史價格，公司會有部分虧損。

國泰君安證券分析師郝帥此前認(rèn)為，受到下游需求影響，棉價在2013年開始連續(xù)兩年下跌，至2016年3月31日，中國棉花價格指數(shù):328已經(jīng)跌至低谷1.1678萬元/噸。由于采用現(xiàn)貨價格定價模式，華孚時尚產(chǎn)品的平均銷售價格也自2013年起逐年下滑，至2017年下滑趨勢才減緩，為2.92萬元/噸。原材料真實成本高于基準(zhǔn)價格使得華孚時尚毛利同步下跌，2014年華孚時尚產(chǎn)品單位毛利下跌16.57%至低谷0.41萬元/噸。2017年棉價回升，公司產(chǎn)品售價相對穩(wěn)定，而單位毛利則相對2016年上升5.46%，達(dá)到0.44萬元/噸。

據(jù)了解，由于2013-2015年棉價連續(xù)下跌，2015年棉花價格達(dá)到歷史較低水平，伴隨著在新疆和越南的產(chǎn)能擴張，華孚時尚加大低價棉花囤積，2015年原材料庫存高達(dá)9.19億元。2015年后，隨著華孚時尚前端網(wǎng)鏈布局的穩(wěn)步推進(jìn)，華孚時尚掌握了新疆地區(qū)的優(yōu)質(zhì)棉花資源供應(yīng)，2017年原材料庫存高達(dá)30.61億元，目前棉花庫存充足，有望持續(xù)受益于棉價上行趨勢。

第一紡織網(wǎng)記者也注意到，華孚時尚早在2018年4月末曾公開表示，中長期來看，國內(nèi)每年棉花消費量900萬噸，產(chǎn)量500多萬噸，國內(nèi)棉花產(chǎn)量連續(xù)六年下降，未來產(chǎn)量大幅提升的概率不大，供需缺口會一直存在；未來幾年，隨著國儲拋儲的繼續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)棉花供需格局偏緊，價格向上走的格局明確。

而為了緩解國內(nèi)棉花供需缺口，國儲棉近年來持續(xù)輪出，2018年來國儲棉繼續(xù)拋出，交易均價波動上升。預(yù)計在明年持續(xù)拋儲后，國儲棉將達(dá)到歷史低位，為保證一定的庫存量，預(yù)計未來大概率將進(jìn)行收儲。目前全球棉花市場上，自由貿(mào)易的棉花數(shù)量約為896萬噸。無論選擇通過國際進(jìn)口或是國內(nèi)市場買入，數(shù)量300萬噸左右的國儲需求，加劇供需失衡格局，有力支撐棉價上升趨勢。在聯(lián)動定價機制下，華孚時尚的產(chǎn)品售價將直接受益于棉價的景氣回升，助推業(yè)績攀升。

郝帥介紹，華孚時尚產(chǎn)品采用成本加成定價，售價依據(jù)棉花現(xiàn)價確定。2012年開始棉價結(jié)束前期暴跌，進(jìn)入溫和波動階段，公司毛利率穩(wěn)步提升，從2012年的10.77%上升至2015年的13.70%，提高2.93pct，升幅較為明顯。2017年紗線業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到近年來的歷史高點15.01%，較2015年提升1.43pct。2016年網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，由于毛利較低的網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)占比提升，公司銷售毛利率略有下滑。得益于運營效率提升，凈利率逐年攀升。2018Q3整體銷售凈利率達(dá)到6.99%，盈利能力達(dá)到近年高點。

在郝帥看來，華孚時尚作為色紡紗行業(yè)中唯一一家擁有東部、新疆和越南三地布局的企業(yè)，能夠充分享受原產(chǎn)地優(yōu)質(zhì)棉花資源，新疆和越南兩地的政策優(yōu)惠，同時貼近內(nèi)地和海外客戶。色紡紗業(yè)務(wù)伴隨新疆和越南兩地的產(chǎn)能不斷擴張，產(chǎn)量攀升，疊加棉價持續(xù)上行，獲利水平提高。網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，前端深入棉花種植交易環(huán)節(jié)，保障優(yōu)質(zhì)原材料供給，后端涉及服裝時尚產(chǎn)業(yè)，利用電商網(wǎng)絡(luò)提供柔性供應(yīng)鏈。

財報顯示，2018年前三季度，華孚時尚實現(xiàn)營業(yè)收入107.34億元，同比增長21.01%；實現(xiàn)歸母公司股東凈利潤7.32億元，同比增長20.98%；扣非后凈利率5.37億元，同比增長8.99%；基本每股收益為0.48元/股。

郝帥則預(yù)計，華孚時尚2018-2020年的銷售收入將分別達(dá)到152.22億元、184.14億元、217.78億元、同比增幅分別為21%、21%、18%，凈利潤預(yù)計分別達(dá)到8.15億元、9.96億元、11.58億元。