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浙江健盛集團股份有限公司（以下簡稱“健盛集團”）近日發布公告稱，由于項目前期未達預期，擬終止“健盛之家貼身衣物O2O營銷網絡建設項目”，將結余2.85億元募集資金用于永久補充流動資金。

公告顯示，此次健盛集團終止的募投項目總投資額3.1億元，其中1.8億元投資建設直營門店，8000萬元投資建設自有電商平臺及第三方平臺，2000萬元用于建設O2O信息化管理平臺，3000萬元用于品牌宣傳推廣。同時，初期還擬建立300家直營實體店，并通過國內電商、跨境電商、微商等電子商務平臺，打造線上線下無縫對接的營銷網絡體系。

截至2018年12月31日，健盛集團已實際投入該項目募集資金2087.45萬元，占計劃使用募集資金的6.96%，已投入的資金用于直營門店租賃、裝修及廣告投入等用途。

對于本次變更，健盛集團在公告中稱，公司該募投項目經過近幾年嘗試仍無法達到預期，若按原定計劃繼續投入募集資金開展項目，相應投資回報存在較大不確定性。

健盛集團坦言，由于公司產品屬于日常使用貼身衣物，具有更換頻率高、單位價值低、私密性較強特點，因此較難發揮O2O模式線上帶動線下消費體驗的優勢，在目前的國內貼身衣物的競爭環境下，公司以自有新品牌進入市場發展和推廣的難度較大，因此決定變更項目。

不過在西南證券分析師沈雯琪看來，雖然健盛集團目前運營有“健盛之家”自營模式，但近年來健盛集團的自營業務經營效果不及預期，2017年，健盛集團關閉15家‘JasanHome’加盟店，2018年上半年，健盛之家收入由2017年占比2.7%下滑到0.9%，公司僅保留勉強維持收支平衡的店鋪，以保持對市場需求的認知和了解。

沈雯琪認為，相比于品牌商，制造商因為缺乏品牌運營和零售經驗，經營自營模式存在較大困難，預計公司在短期內不會再開設更多門店。再考慮到境內銷售毛利率一直高于海外銷售毛利率。因而判斷健盛集團此前與都市麗人的合作，其性質更像是拓展境內客戶，提高利潤率，而非進行銷售管理經驗的學習。

記者此間了解到，2015年，健盛集團開創“健盛之家（JASONHOME）”品牌，銷售自主生產以及外部采購的棉襪、內衣等貼身衣物全品類產品，品牌定位為高品質的平價產品，項目計劃2016年開始落地。目前擁有門店43家，其中直營店1家，加盟店42家。

而對于健盛集團將該項目資金用于永久補充流動資金的影響，健盛集團則在公告中解釋，本次變更將有助于緩解公司主營業務發展對流動資金的需求，提高資金使用效率，有利于降低公司財務成本，提高經營效益。

公開資料顯示，健盛集團成立于2010年9月，2015年1月上市，系國內襪品、內衣紡織制造龍頭，主要從事生產、出口高品質男襪、女襪、童襪、連褲襪和運動襪。其旗下包括2016年創立的自營貼身衣物品牌JASANHOME，2017年收購的全球第三大無縫內衣生產商俏爾婷婷。其主要客戶包括阿迪達斯、耐克、安德瑪、無印良品等優質服裝供應商，其產品90%以上銷往歐洲，日本和北美。其目前國內和海外產能布局清晰，占比接近40%的越南產能，將在集團未來幾年的海外市場保障上發揮重要作用。

沈雯琪介紹，健盛集團目前建有杭州健盛、江山易登、江山思進、杭州喬登、江山針織五個生產基地，公司2013年開始布局越南工廠，現有健盛越南海防工廠、氨綸橡筋廠和健盛染色廠。目前，健盛集團國內總產能有1.6-1.7億雙，杭州有4000萬-5000萬雙的產能，江山約1.2億雙；越南約1.1億雙。而在產能設計規劃上，健盛集團按不同客戶需求進行分工：杭州工廠主要面向日本客戶；江山工廠主要面向歐洲及大洋洲客戶，其中，江山針織還進行輔料生產，供其它生產基地使用；越南工廠主要面對北美市場，降低生產成本和貿易摩擦風險。

早在2013年，健盛集團就開始規劃海外產能擴張，2015年起正式投產，規劃產能占公司總產能的50%。2018年上半年，公司完成越南基地海防第二、第三工程的全面投產，預計2018年產1.1-1.2億雙。此外，公司在越南也注重上游配套的擴展建設，2018年4月，海防市氨綸橡筋廠再次擴產，年內有望完成980噸包覆紗生產，而興安市的染色工廠預計年內有望完成4000噸染色產品。上游產業鏈配套疊加下游產能擴張，能有效確保越南生產效率的提升。同時，海防第四工廠正在建設，未來越南還會新增兩大項目，一是在越南興安市建設年產1800萬件的無縫針織運動服飾項目，預計投資2.5億元人民幣；二是在越南清化建設9000萬雙中高檔棉襪生產線項目，預計投資2億元人民幣，沈雯琪預期，未來健盛集團整體產能擴充速度會在15%-20%。

沈雯琪判斷，健盛集團的越南工廠將會利用勞動力成本優勢，稅收政策優勢，在減少貿易摩擦和降低客戶進口關稅成本的優勢上，實現產能上的飛躍，也有利于提高公司利潤率，同時幫助公司開拓更多的海外客戶，此外，雖然健盛集團近些年不斷拓展自己的新客戶，但健盛與部分客戶的合作關系已長達10年以上。

而為了進一步穩固與優質客戶的關系，健盛集團也做出了如下規劃：

1、為解決客戶不同的需求，為重要客戶單獨設廠，目前江山健盛產業園已經完成了客戶模塊化設置。例如2019年預計給優衣庫單獨開一個工廠進行生產；

2、計劃在客戶公司所在地建立專門的研發銷售子公司，幫助和協助客戶完成產品的設計、研發和銷售。目前，健盛集團在日本已經注冊好一個子公司，希望為客戶提供更多樣化的服務。

財報顯示，2012-2017年，健盛集團的營業收入的增速均在10%以上。2017和2018Q3，由于俏爾婷婷并表因素影響，公司營收增速分別達到了71.4%和50.4%，扣非后歸母凈利潤增速也分別達到了56.7%和67.6%。剔除并購的無縫內衣業務，2017公司營收增速達到了39.2%，扣非后歸母凈利潤增速約為10.6%。

從分業務收入構成來看，2017年以前，健盛集團的主要收入來自棉襪業務，歷年收入占比在98%以上。2017年8月，俏爾婷婷并表后，無縫內衣業務成為公司的另一大收入來源。2017年，公司棉襪業務收入占比81.23%，無縫內衣業務占比16.50%。從分地區收入構成來看，公司的主要收入來自外銷。2017年外貿銷售收入為9.31億元，占整體收入的82.14%。根據官網披露，公司國內銷售收入中部分為國外客戶的中國子公司，實際來自國外客戶收入占比90%以上。

沈雯琪分析，健盛集團由于2016年遭受迪卡儂大訂單的流失，2017年以后迅速調整客戶管理戰略，拓展客戶資源，加上俏爾婷婷并表，導致2017/18年公司營收增長迅速，超過同行其他相似企業。另一方面，考慮到15年以來對越南產能建設的投入，其近年來扣非凈利潤增速也令人滿意，2017年扣非凈利潤增長57%，18年前三季度增長51%，高于同業水平。初步預計，健盛集團2018-2020年的營業收入將分別達到15.9億元、20億元和24億元，歸屬于母公司的凈利潤分別達到2億元、2.6億元和3億元。