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長期來看，我國是全球最大的棉花消費國，國儲庫存降至安全線水平，期末庫存逐年下降，儲備棉輪入預(yù)期尚存，長期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向好。同時，美國是全球棉花主產(chǎn)國及主要出口國，我國是全球主要的棉花進口國，進口預(yù)期增加，內(nèi)外棉價聯(lián)動緊密。隨著我國棉花去庫的加速，全球棉花庫消比逐年下降。

中短期，國內(nèi)外棉市由宏觀事件主導(dǎo)，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)的走向。當(dāng)前棉紡產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，軋花廠現(xiàn)貨虧損，而下游開工率下滑，部分中小企業(yè)選擇減產(chǎn)甚至停機。若后期中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，棉市信心恢復(fù)，在原材料偏低的情況下，后期訂單回升將引發(fā)一波補庫行為。隨之，國內(nèi)棉市政策，諸如輪入新疆棉還是進口棉，輪入的價格和數(shù)量都不確定，當(dāng)前國儲棉輪出持續(xù)性也存疑。

目前恐慌情緒有所釋放，盤面出現(xiàn)一些止跌信號。首先，1%關(guān)稅下，9-7進口利潤平水附近，進口通道關(guān)閉。由于下年度儲備棉輪出或缺失，需要進口，遠期合約進口仍有利潤也合理。其次，倉單開始大量流出，按當(dāng)前流出速度線性推算，到9月份量不大。且倉單顏色級下調(diào)，“爛倉單”問題不再。最后，當(dāng)前正值棉花種植生長期，天氣炒作升溫。

但是，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨止跌信號未現(xiàn)。首先，隨著棉價的萎靡不振，新疆部分棉企資金壓力增大，不排除拋貨減壓。其次，港口紗庫存不斷累積。最后，面臨紡織淡季，紗廠與布廠開工率下降，成品庫存去庫偏慢。

綜上，國內(nèi)棉市供應(yīng)短期充裕而長期存缺口，多空博弈激烈。后期由宏觀事件主導(dǎo)，天氣問題推波助瀾。棉價估值偏低，但驅(qū)動偏弱，不確定性較大，風(fēng)控優(yōu)先，輕倉甚至觀望為佳。

策略建議:棉價不確定性較大，風(fēng)控優(yōu)先，輕倉甚至觀望為佳。

（來源：國海良時期貨）