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　PTA行業的產能擴張在剛剛過去的2019年體現得比較明顯。尤其是位于西北省份新疆的中泰紡織集團旗下PTA項目近期加緊投產，更是讓人感受到擴張的火熱。在此背景下，PTA在2020年一季度或將面臨較大的累庫壓力，價格或將承壓下挫。

　　近期，隨著聚酯裝置陸續開始檢修和部分PTA裝置檢修結束、復產，PTA行情回到了2019年11月前承壓下行的節奏之中。2019年12月中旬，PTA現貨價格為4860元/噸，主力合約價格為4922元/噸，基差為-62元/噸，加工差基本在550元/噸上下浮動。但這波下行行情或許只是開始，接下來的春節假期前后，PTA市場將面臨成本下降與產能增加的雙重壓力，市場承壓明顯，價格或將下降至4400元/噸。

　　2019年12月19日，PX價格為821美元/噸，裂解價差下滑至250美元/噸附近。預計2020年一季度，PX價格將大幅下滑。2019年，國內PX產能增長1190萬噸(含恒逸文萊項目)，主要集中在下半年，產能增幅達80%。不過，2019年四季度以來，終端、聚酯需求強勁，PTA裝置整體負荷偏高，PX產能投放的壓力并不明顯。但2020年一季度，隨著紡織下游市場春節傳統淡季到來，PX產能快速增加壓力將凸顯，其社會庫存或將突破300萬噸，PTA加工成本可能從近期的4360元/噸降至4000元/噸左右。

　　與PX類似，一季度，PTA也將面臨產能擴張帶來的供應壓力。據統計，2019年~2020年，市場共有約2000萬噸新產能陸續釋放。一季度，國內PTA總產能將達到5258萬噸。若以80%的裝置負荷估算，1~2月，對應的PTA表觀產量為700萬噸。目前，聚酯裝置的檢修計劃基本出爐。2019年12月底至2020年2月，約有1375萬噸的聚酯產能裝置將減停產，約占總產能5850萬噸的23%。1~2月，聚酯對PTA的表觀需求預計在640萬噸左右。由此分析，PTA一季度將面臨較大累庫壓力，價格預計將承壓下降。結合PX的價格預估來看，屆時，PTA加工差或將降至400元/噸以下。

　　近兩年，新投產的PTA裝置工藝先進，成本較低。如果結合邊際效應來看，其加工差甚至可以下探至250元/噸附近。更何況部分新產能所屬集團已經打通上游或下游，企業還可通過上下游攤薄成本。這些企業成本優勢大，加速競爭的實力和意愿都較強。對比聚酯2020年全年約475萬噸的投產計劃，PTA在計劃表上共有1630萬噸的新產能，這會讓市場在較長時間內消化增加的產能或淘汰舊產能。

　　當然，市場還需要注意以下幾個風險點。一是雖然春節假期臨近，但聚酯市場當前庫存偏低，各企業是否會為了備貨而推遲減停產，仍需密切關注。二是一季度PTA新產能依然有兩個方面需要進一步觀察，包括新裝置能否如期投產，以及投產后裝置負荷能否快速達到較高水平。三是歐佩克是否會繼續深化原油減產力度，從而抬高原油價格，使PX和PTA成本獲得支撐。

　　總體來看，2020年，PTA的市場主旋律將是低加工差和產能更迭。春節后，PX價格或將下跌，PTA利潤或將進一步下滑。600元/噸上下的加工差或將在未來一段時間成為PTA企業加工差的“天花板”。面對新一輪波瀾壯闊的產能擴張，或許利用PTA期貨和期權提前鎖定利潤，對沖風險，是企業和貿易商闖關渡難的便捷“渡船”。